5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复(fù)星医药、科伦(lún)药(yào)业涨超(chāo)2％，恒瑞(ruì)医药、药(yào)明康(kāng)德(dé)、智(zhì)飞生物、沃森(sēn)生物(wù)、长春高新(xīn)等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年以来(lái)持续处于(yú)低位水平，具(jù)有较大吸引力。截至5月(yuè)23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐渐熄火后，医药板(bǎn)块作为老赛道是否能(néng)有反(fǎn)弹行(xíng)情？在后(hòu)疫情时代，医(yī)药(yào)板块是否还有(yǒu)新(xīn)的(de)业绩驱动(dòng)因素？本文(wén)将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医药行业复(fù)苏确定性很强

　　疫情在2023年第一(yī)季度的影响(xiǎng)将会逐步消退，医药行方阵是什么意思业的基本面正继(jì)续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度(dù)，医药板方阵是什么意思块（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增(zēng)速(sù)相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年一季度(dù)，医药板(bǎn)块（创新药除(chú)外(wài)）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年(nián)第一(yī)季(jì)度，创新药板块的营(yíng)收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增(zēng)速达到了(le)+15.25％，研(yán)发支出占(zhàn)收入(rù)的比例达到了(le)38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净(jìng)现金已经(jīng)从2022第一季度(dù)的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药(yào)行业的经营数据来看，除去创(chuàng)新药和疫情(qíng)受益细分(fēn)领域，医药板(bǎn)块中具有较好成长能(néng)力(lì)的低估值板块有原(yuán)料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企(qǐ)业的(de)产品销(xiāo)售(shòu)前景，国(guó)内市场仍未达(dá)到预期，原因在于近几年来，由(yóu)于(yú)老(lǎo)龄化，国(guó)内医(yī)保支出并未增加太多(duō)，增速中的增量(liàng)大(dà)部分都被用(yòng)于(yú)疫情(qíng)相关行业。

　　这也是为什么，国内的(de)医疗行(xíng)业，增(zēng)长(zhǎng)速度并不快。首先，结构性的分化(huà)是(shì)非常明显的，传(chuán)统(tǒng)药(yào)企必(bì)须要给创新留出空间，比如(rú)在过(guò)去(qù)的(de)三年中(zhōng)，港股创新(xīn)药企的(de)年化营收(shōu)增(zēng)速高达(dá)70％。对本土医药企业(yè)而言(yán)，要实(shí)现高速发展，必须要双管(guǎn)齐(qí)下，在本土市场之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投(tóu)资(zī)的胜(shèng)负手

　　目前在总需求复(fù)苏不及预期的背景下，医药板块中有刚性(xìng)需求的新基建板块或是最具有确(què)定(dìng)性的领(lǐng)域之(zhī)一，一定程度(dù)上或仍是今(jīn)年医药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继(jì)续(xù)推进(jìn)优质医疗资源(yuán)扩容下沉、区域平衡分布(bù)，医疗(liáo)新基建再获政策(cè)扶持。4月13日(rì)，国家(jiā)卫生健康委(wěi)员(yuán)会召开新闻发布(bù)会，重点介绍(shào)优(yōu)质医疗资源下移(yí)、区域(yù)平衡布(bù)局。县医院作为县级医(yī)疗卫生服(fú)务网络(luò)的龙头(tóu)，连接着(zhe)城乡卫生服务体系。长期以(yǐ)来，国(guó)家卫生健(jiàn)康(kāng)委通过(guò)开(kāi)展三级医院对口帮(bāng)扶等方式，引导优质医疗资源下(xià)移，不断提(tí)高县级医院的综合实力。

　　今后，继续(xù)推进人才、技术、管理的下移，通过(guò)城(chéng)市三级医院的对口支(zhī)援，托管，建(jiàn)立医(yī)联体，远程医疗等多种形式，满足县域居民的基本医疗卫(wèi)生需求，为普通疾病在市县(xiàn)范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来(lái)的工作中，将继续推进临床重(zhòng)点专科“百千万”工程，指导各(gè)地按照“搭平台(tái)，建载体，促融合”的思路，重点(diǎn)加强群众需求较大的(de)心血(xuè)管外科学(xué)、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病学、病理学等专(zhuān)科建(jiàn)设，补齐资源(yuán)短板，完成(chéng)预期的建(jiàn)设任务(wù)。随着具体政策的出台(tái)，相关的(de)基层(céng)医疗器械(xiè)市场或将(jiāng)受(shòu)益。

　　可(kě)发现与医疗成(chéng)像(xiàng)器材(cái)、生命信息设备和(hé)心血(xuè)管耗材相关的(de)板块(kuài)将会有(yǒu)较大的发展空间。其中的个股有(yǒu)：联影医疗、万(wàn)东医疗(liáo)、奕瑞科技(jì)、乐(lè)普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗(liáo)器械(xiè)市场持续扩张。随着国(guó)家继续(xù)支持优(yōu)质医疗资源扩容下沉的(de)政策，在(zài)未来，医疗卫生资源(yuán)的分布(bù)将会得到优化，促进更多优(yōu)质的医疗(liáo)资源向下扩容，释(shì)放(fàng)更多中、基层医疗机构(gòu)的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提出(chū)要加强医疗(liáo)卫生领(lǐng)域(yù)的基础设施建设的背(bèi)景下(xià)，预计医疗器械采购(gòu)将更(gèng)加宽松，这将推动(dòng)医(yī)疗器(qì)械市(shì)场的快(kuài)速发展。在(zài)政策(cè)推(tuī)动下，国产品牌有望凭借高性价比(bǐ)的优势加速进入医院(yuàn)，长期(qī)而言(yán)，随着(zhe)多项政策支持的持续加强，国产替代(dài)将逐步加速，相关大型(xíng)医疗(liáo)器械的(de)龙头厂商将会抓住放量的机会，实现(xiàn)快速(sù)发展。

　　华富(fù)证券建(jiàn)议关注国内高端医疗(liáo)设备(bèi)的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新光。这(zhè)些企(qǐ)业具有较好的产品性能、较(jiào)好的渠道和较(jiào)强的研发能(néng)力。

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